观点速递
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华西证券 ：展望5月债市，资金面是主线 -
国海固收 ：5月关注资金面扰动，短债利率或易上难下 -
招商固收 ：节后一周债市或将延续修复 -
华福固收 ：5月资金面波动或加大，关注长短资本利得机会 -
睿哲固收 ：债市“急跌”后，5月持券不炒或适当采取久期策略
正文
华西证券 ：展望5月债市，资金面是主线
郁言债市指出，监管预期引导和地产政策的不确定性下降。
监管引导市场预期的意图逐渐明朗，债市或形成新的学习效应。当资金利率尚未突破，长债收益率快速向下突破的概率也在下降。一线地产放松政策陆续落地，市场面临的不确定性也在下降，短期再次对债市产生冲击的概率也较小。
5月资金面的不确定性上升，波动或高于4月，成为债市博弈的主线。
政府债发行或放量，禁止手工补息对银行负债端压力尚不明确，受此影响，5月资金波动或有所上升。不过在央行态度仍偏呵护的背景下，资金面大幅收紧的概率也不高。
在短端和超长端都继续受限的背景下，5月债市的重心或落在中间期限段，继续寻找交易和票息机会。 从博弈主线来看，5月中下旬的资金面及存单利率可能成为主要预期差，如果依然宽松，可能催化新一轮交易行情，反之则偏票息。 利率债方面 ，如果后续10年和30年国债的定价弹性明显受限，交易需求或进一步向10年国开、5年国开等品种聚集。
国海固收 ：5月关注资金面扰动，短债利率或易上难下
国海固收靳毅表示，2024年5月流动性缺口预测分析：①政府债务发行与资金下拨，消耗13852亿元；②常规财政收支，补充超储457亿元；③信贷投放消耗超储662亿元；④M0与库存现金需求补充超储1160亿元。⑤外汇占款增加，补充超储501亿元。因素一至因素五加总，我们 预计5月份银行超储将下降11890亿元、流动性缺口较大。在外部因素推动下，2024年5月资金面或处于偏紧态势。
截至4月26日，主流短债品种“利率-资金利率中枢”利差，多位于2019年以来历史分位数的5%以下，利差空间较低。我们认为短债利率若想迎来下行机会，需要看到两个条件：①央行为对冲利率债发行压力，进行大规模降准操作；②国有大行存款利率下调，提振债市降息预期。 若上述两个条件不出现，我们认为5月份短债利率或易上难下。
招商固收：节后一周债市或将延续修复
招商固收张伟团队对节后债市走势进行展望。其表示， 海外经济边际回落，联储释放偏鸽派的信号，美债利率下行，这对于国内债券市场属于偏利好的扰动。 国内经济和政策是驱动国内利率走势的主导因素。国内经济平稳恢复，4月中共中央政治局会议指出经济依然面临着主要是有效需求仍然不足的挑战，而货币政策也将保持宽松，降准降息仍是可选项。因而利率趋势性上行风险小，但是利率波动性近期有所加大。
由于理财赎回压力可控，机构在提前布局节后资金面转松以及政策不确定性落地后可能的交易性机会。这也导致节前最后一天利率快速回落，10年国债和30年国债收益率在4月30日分别下行了5bp左右。 债市风险可控，节后一周债市或许将延续修复。
华福固收：5月资金面波动或加大，关注长短资本利得机会
华福固收徐亮表示， 5月资金面波动或加大，但预计运行依然平稳，建议继续关注长端资本利得机会。
4月PMI继续处于扩张区间但仍然呈现需求弱于供给的特征，经济恢复仍需宽松的货币政策支持，5月地方政府债供给大概率较1-4月有所放量叠加超长期特别国债可能落地发行，资金面将受到政府债供给扰动， 在央行提供流动性呵护的情况下预计5月资金面整体保持宽松但波动加大。 政治局会议提到“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”，若5月超长期特别国债集中发行，央行可能会加大公开市场投放或降准来给予支持。降息方面预计依然有空间，在人民币汇率压力减轻后，后续降息的概率也可能会增加，预计依然以引导LPR的下调为主。
另外，在央行公开市场操作利率未下调前，DR007依然会保持在较操作利率1.80%略高的水平，这时1Y国有存单利率的平均定价可能在2.3%左右， 债券投资可以继续关注长端品种的资本利得机会 ；不过， 如果5月资金利率始终保持在此前的宽松水平，或者央行下调公开市场操作利率 ，那么存单利率有概率维持在2.1%左右或者更低的水平波动， 此时可以关注中短端债券的机会。
睿哲固收：债市“急跌”后， 5月持券不炒或适当采取久期策略
睿哲固收判断，负债端顾虑再起。五一假期之前，短短数个交易日，债市历经“过山车”式行情。急跌看似是收益持续创新低之后，集中止盈所致，背后蕴含着多方面原因。首先，这次急跌，大行次级债收益平均上行幅度在20bp以上，而与3月中旬调整类似的是，产业债和城投债收益上行幅度整体低于金融债。其次，银行次级债数日大幅调整，是否指向负债端的问题？从历次二永债剧烈下跌时期，基金减持力度测算来看，本轮基金卖出3年至5年二永债幅度甚至不及3月中旬；另一方面，同样采用定基测算的方式，衡量基金抛售一般信用债力度来看，4月底并未出现较显著的卖出行为；此外，4月理财累计净值破净的产品数量占比不到3%，低于3月水平。更进一步，细分券种定价，如何展示风险偏好？5月需要关注什么方面？
5月的不确定性来自三点，供给节奏、增量资金多少及浮盈盘偏重时的情绪反复，但可以确定的是，信用债发行增速将减缓，持券不炒或适当采取久期策略，可有效应对稀缺性。 策略布局方面，关注四点：1）3年附近AA(2)非重点省份城投债，是阶段性调整后，具备一定价差空间的资产，而重点省份城投债久期策略，需要更为稳定的负债端作为支撑，2）5月第一个交易周，超长产业债若有补跌，左侧波段机会可以关注，但稳定持有，更适合保险，3）国股行二永债利差迅速收窄，目前点位略显尴尬，5月其进攻属性的体现依赖于利率债能否再度触及低点，当下4年至5年银行次级债可关注的收益区间在2.5%至2.6%之间，4）优质城农商行次级债是今年的关注重点，其替代城投债作为底仓资产的趋势渐显，3年至4年是较为合适的关注期限。